bob全站我语言的问题是《天下经济阑珊是因，通胀是果》。为什么用这个问题？由于这和史乘上相差良多， 我讲四个方面的题目，第一，美联储加息压迫通胀的后果有限。第二，需要管束是本轮通胀的合键要素。第三，咱们国度合键从需要端应对疫情挫折，美国合键是需求端。第四，泉币计谋以我为主，统筹表里均衡，宽而有度。

　　第一，美联储加息压迫通胀后果有限。美联储正在疫情起初的岁月大幅减弱，将联国基金宗旨利率区间调降至0％-0.25％，资产欠债表通盘扩张，但厥后创造有题目了，从一个异常走到另一个异常，从本年3月份起初紧缩，以加息周期应对高通胀，目前依然加息6次，累计加息375个基点，联国基金宗旨利率区间上调为3.75％-4％。半年前是0％-0.25％，简直是零利率，半年就加了这么多。咱们做个斗劲，美国史乘上像云云一次短期内延续狠恶加息的并不多，证明美联储，认识到物价上涨太猛，最高的岁月CPI同比增速抵达了9.1％。

　　美联储延续大幅加息对通胀当然有用，不行够没后果，但后果是不足预期的。况且加息的副效力依然渐渐表露。看两个目标，第一个，本年10月份美国CPI同比增速高达7.7％，有人说这个不错了，最高岁月是9.1，依然大幅降落了。但良多人没有看到一个形势，便是环比依旧加快上升的。10月份美国CPI环比增速0.4％，较9月份提升0.2个百分点，证明这么狠恶的加息，加了半年，环比每个月的物价居然没有降落，赓续上升，这证明后果不足预期。

　　美联储合键的宗旨有两个，第一个物价不乱，第二个充沛就业。个中，充沛就业合键参考三个目标，一优劣农就业果是什么意思，二是赋闲率，三是劳动加入率。为什么要有非农目标？由于正在美国，第一资产农业只占1％，美国3.3亿人丁只要300万农夫，证明农业劳动坐褥率相当高，当然再有良多其他要素，比方地舆条款异常好，都是平原。300万人养活3亿多人丁，还要出口，因此它搞出一个目标叫做非农就业扩张。10月份美国非农就业人数扩张26.1万，是本年1月今后起码的增量，这并不优劣常好的征候，当然也不行齐备这么说，由于前几个月增量高了果是什么意思，不行够万世高，但它比来几个月，每个月都不才降，证明经济正在渐渐走弱。赋闲率方面，10月份比9月份上升0.2个百分点，到3.7％。美国的赋闲率目标异常繁复，要吻合良多条款，起首要有劳动加入才干。其次，你要念就业，不念就业的不算正在赋闲率内中。第三，找不到任务。同时吻合上面三个条款，才叫赋闲。赋闲率上升，证明经济不才行。再有一个叫劳动加入率，即加入就业市集的人占劳动岁数人丁的比例。10月份比9月降落0.1个百分点，到62.2％。从以上三个目标看，美国经济正在野下，而通货膨胀并没有取得遏止。美联储加息固然有帮于不乱通胀预期，但难以缓解需要管束。为什么？由于此次合键是因为需要挫折惹起的，史乘上不多。

　　第二，需要管束是本轮通胀的合键要素，不但是美国，欧洲等都一律。与史乘上多次需要差异，本轮通胀合键不是来自于经济内部编造。大一面通胀都是经济内部编造，比来两百年的通胀合键是经济编造内部惹起的，而此次合键是表部挫折。本质上正在此次通胀前，整体经济景色，网罗美国、中国依旧不错的。但起首是疫情，其次是俄乌冲突。这些表部挫折使得此次通胀和史乘上的通胀大一面是差异的。如何办？云云的境况是很少曰镪的，不是说没有。但美国采用了已经是以古板的需求调控应对挫折。方便说，疫情初期美联储危殆降息到0-0.25％。将银行存款计算金率降到0％。而我国存款计算金率高的岁月有17％、18％，挨近20％都有，现正在是8％摆布。但正在合键国度中咱们依旧相对照较高的。美国很低，此次它就到0％，况且开启不设上限的量化宽松，充任市集主体的末了贷款人。再有一点，美国出台了2.2万亿美元的救帮计划，网罗为个别和家庭供应1200美元现金补贴。厥后又有填补，改正为800美元。钱一发自此，需求不会省略的。救帮计划还为卫生体系和州及地方当局供应支撑，向幼微企业供应贷款。倘若企业坚持工资总额稳固，上述贷款可省得除。这都是需求端调控，需要端的调控很少。以上计谋并没有缓解需要管束，需求反而激动物价上涨。由于需求没有省略，反而从疫情到现正在，不行说它的需求狠恶上涨，但没有省略，和以前一律，而需要省略了。上世纪六七十年代大通胀和此次差异，此次通胀合键是因为非经济要素惹起的，需要管束下的环球经济阑珊是因，通胀是果，什么兴趣？本轮通胀合键管束正在需要端，由于新冠疫情自此，采用两个计划，一个计划是美国通过泉币宽松和各项救帮规划惹起了需求扩张。但供应是有瓶颈的，由于疫情和俄乌冲突，供应没有主意起来。服从古板经济学的道理，需求扩张自此物价会上涨，物价上涨自此需要通常是扩张的。很方便的理由，这瓶矿泉水从来卖5块，现正在卖8块了，矿泉水厂家赶速坐褥，有钱赚了。这么一来，就使物价趋于稳定。但此次差异，需求扩张了，由于它发了良多钱。但需要没有扩张，为什么没有扩张？疫情、俄乌冲突，没主意扩张。需求扩张了，需要没有扩张，价钱然上涨。因此需求扩张，需要没有扩张，末了的结果物价上涨，这便是现正在美国遭遇的题目。

　　第三，中国事如何做的？方便概述一下，咱们合键从需要端应对疫情挫折，通过保市集主体来稳就业、保民生，咱们更器重需要端调控。疫情起初，咱们重复提出激动复工复产，对企业减税降费。遵照国情，到现正在为止，简直没有一个地方创造金补贴的，当然部分都市测试过发消费券。咱们差异于美国，14亿人丁，如何创造金，有那么多钱吗？主旨当局发依旧地方当局发？上海、贵州、云南良多境况都差异，你如何发，谁来发，发多少？那么多农夫工，通过什么办法发？题目良多。咱们没相合键从需求端调控，并不是说不眷注民生果是什么意思，咱们异常眷注民生，咱们用什么主意呢？便是用激动复工复产，对企业减税降费，同时没有搞洪流漫灌，这为宏观调控留下了余地，来岁能够赓续实行相对边际宽松的泉币计谋、主动的财务计谋。

　　相对宽松，不是绝对宽松。为什么？咱们没有搞洪流漫灌。像美国弗成的，它只可萎缩，和咱们差异。10月26号国务院常务聚会指出宏大项目兴办、开发更新改造要属意与扩展消费连接，扩展以工代赈，以促就业、增收入、带消费。宏大项目兴办通常是指基修，基修斗劲少与咱们的消费直接连正在一道，此次直接连正在一道，要属意扩展消费连接，况且必要促就业、增收入、带消费。基修兴办也好、开发更新改造也好，当然要用人为，就业就上去了，收入就扩张了。况且以工代赈，这四个字异常紧张。美国事以赈代工，咱们是以工代赈，齐备吻合咱们国度的国情。

　　疫情今后，央行明白加大了再贷款的使使劲度，合键是种种机合性泉币计谋东西的利用。比方普惠幼微贷款支撑东西、科技革新再贷款，以至央行比来探索设立保交楼泉币计谋东西，咱们本质上都用到了却构性泉币计谋。能够这么说，十年前咱们只要两个名词——泉币计谋和信贷计谋。本质上咱们现正在依然斗劲少讲信贷计谋了，讲机合性泉币计谋。什么叫做机合性泉币计谋？也便是泉币计谋内中不但有总量，再有机合。咱们现正在表面探索的一个大的宗旨，该当探索机合性泉币计谋的传导机造，难度很大。但这是咱们国度特别、独有的，其他国度也不行说齐备没有，美国也有，但根底不行和咱们比。比方说房地产，表媒或者说不少人都感觉中国的房地产很能够会撑不住，由于史乘上房地产到了像咱们现正在云云的境况，很少有过软着陆，都是硬着陆。九十年代的日本、美国，以至中国香港果是什么意思，都是拦腰一刀。我信任将来咱们房地产必定是软着陆，倘若是硬着陆，那不但仅是经济题目，而是涉及到民生题目、社会题目了，因此必定会软着陆。咱们用各式各样的主意，本质上现正在各个方面都起初加入，必定会软着陆。当然中国的房地产软着陆能够不会这么速，不会说三五个月，能够要半年、一年，以至更长岁月。

　　接着看一下物价，目前我国物价坚持稳定，10月CPI同比2.1％，比9月份降落0.7个百分点，1-10月份CPI累计同比延长2％。物价对咱们太紧张了，咱们不会像美国一律搞到9.1％，这是弗成的。这也是为咱们将来的泉币计谋边际宽松创建条款，咱们的物价相对来说依旧斗劲稳定的。物价本年的宗旨是3％，现正在是2.0％，终年不行够凌驾3％，这也为咱们的泉币计谋将来留下了空间。

　　第四，泉币计谋以我为主，统筹表里均衡，宽而有度。坚持黎民币汇率正在合理平衡秤谌上的根本不乱，这是很紧张的。目前黎民币兑美元汇率正在7.1摆布，高的岁月凌驾7.3，低的岁月6.9。本年今后，黎民币兑美元的汇率贬值幅度是12％，但比合键的经济体依旧幼。比方说欧元起初的岁月，一个欧元换一个美元叫平价。欧元汇率正在高点时，1欧元简直能够换1.6个美元，而现正在欧元又跌回了对美元平价的秤谌。总体咱们的汇率相对依旧斗劲稳定的。因为各式因为，网罗美联储加息加的异常厉害，因此短期内黎民币向下的压力依旧有的，但永远看由于咱们国度经济韧性足，央行也有较多泉币计谋东西能够利用，比方逆周期调动因子、正在离岸市集刊行央票、收紧活动性，能够坚持汇率正在合理平衡秤谌上根本不乱。这些办法咱们以前利用过，2017年就用过逆周期调动因子。2020年把逆周期调动因子淡出利用，没有放弃，依旧能够用。三季度泉币计谋推行呈报提出，争持以市集供求为底子，参考一篮子泉币举行调动，有统治的浮动汇率轨造，争持市集正在汇率造成中起裁夺性效力，争持底线思想。便是说咱们能不干涉尽能够不去干涉，咱们依旧用市集化的汇率。哪怕到了7.3咱们都没干涉，6.9咱们也没干涉，尽能够不去干涉它。以前斗劲少提，争持市集正在汇率造成中起裁夺性效力。但再有后面一句话，便是争持底线思想。什么叫做争持底线思想？咱们不会让汇率大幅摇动，能够扩动幅度，然而不会大幅摇动，因此叫做争持底线思想。这内中都是有深切寄义的，主意是为了坚持黎民币汇率正在合理平衡秤谌上根本不乱。这几句话永远是正在的，比方说讲到汇率，会说坚持黎民币汇率正在合理平衡秤谌上的根本不乱，讲到房地产是房住不炒，稳地价、稳房价、稳预期果是什么意思。

　　再有利率，本年8月份我颁发过一篇作品，叫做《计图利率延续下调的能够性不大》。为什么？由于8月份的岁月咱们下调了计图利率，这岁月就有观念说咱们是不是也依然进入了像美国一律的计图利率下行周期。正在美国的利率下行周期当然是指计图利率，市集利率是市集裁夺的。咱们有什么差异？中国的利率编造是斗劲繁复的。咱们的计图利率和美联储差异。美联储便是联国基金利率，咱们合键是两个——OMO和MLF。再有一个是LPR，咱们的LPR是央行能够指导的，每个月宣告一次。末了是贷款利率BOB全站。也便是说咱们正在计图利率的底子上加点造成LPR，正在LPR的底子上加点造成市集利率。LPR是最优贷款利率，比方贸易银行向低危机企业贷款，根本上便是LPR，根本不加点。然而危机斗劲大的贷款，能够就要加点的，这是咱们的根本利率体系。

　　LPR改动是比来几年咱们国度利率改动的一个很紧张的方面。它指导贸易银行下降贷款利率，是金融支撑实体经济的一项紧张办法。也便是说计图利率是贸易银行的本钱，而LPR降落等于是贸易银行向实体经济让利。方才宣告的最新的一年期LPR是3.65％，5年期是4.3％，与8、9、10月持平的。易纲10月28号向宇宙人大常委会报告金融任务时指出，以来一段工夫，我国有条款尽量长岁月坚持平常的泉币计谋，保卫币值不乱，总量上坚持活动性合理满盈，加大对实体经济的信贷支撑力度。价钱上，施展贷款市集报价利率改动出力，下降企业归纳融资和个别消费信贷本钱。前几天方才宣告的黎民银行三季度泉币计谋推行呈报指出，开释贷款市集报价利率的改动结果，激动下降企业融资和个别消费信贷本钱。激动下降企业融资和个别消费信贷本钱，这意味着LPR降落是有空间的，当然不是说必定降落。

　　方才发布的计算金率下调0.25个百分点，是斗劲幼的，以前斗劲多的是0.5个百分点，以至一个百分点都有。况且是不含依然推行5％的存正在计算金率的金融机构，良多幼的村镇银行从来存款计算金率就斗劲低，不包罗正在内中，共计开释永远资金五千亿元。下降金融机构资金本钱每年大约是56亿元，这便是主旨银行给金融机构的本钱降落。这不是单单为金融机构，是为了实体经济。通过金融机构传导可促使下降实体经济融资本钱降落，本次下调后，金融机构加权均匀存款计算金率大约是7.8％，正在此之前大约是8％，高的岁月17％、18％。现正在咱们从8％降落到7.8％，证明资金活动性扩张。为什么现正在起首是降准，而不是LPR降落？由于起首这涉及到活动性果是什么意思，同时异常紧张的一点是财务计谋与泉币计谋的配合。财务计谋发债，地方当局专项债等等，谁来买？合键是金融机构采办。金融机构要有资金材干买，因此要降准。第二，房地产。现正在依然起初金融机构都介入房地产调控了。以前咱们欲望把金融和房地产危机隔分开，但现正在看来，没有金融的介入，房地产危机很难化解。起首要房地产企业勤奋自救，其次，压实地方当局保交楼、稳民生的职守，比来才起初用金融机构银行市集化、法治化的规则介入。咱们房地产软着陆必定会，必需会，但要有岁月，各方面协同勤奋。因此咱们才会起首是降准，当然不等于咱们的LPR降落没有空间了，我感觉依旧有空间的。

　　史乘体味注解，通货膨胀往往闪现正在经济畅旺的极点。比来一百年通货膨胀是什么岁月闪现的？经济畅旺了，物价上涨。但此次差异，目前环球合键经济体的通胀是经济阑珊的结果，因此我说这一次是阑珊是因，通胀是果，史乘上不多的。说到咱们国度，近期我国经济摇动斗劲大，然而跟着各项计谋延续落实，咱们是希望回稳向上，泉币计谋应机动适度，支撑经济克复繁荣，坚持物价根本稳定，坚持黎民币汇率正在合理平衡秤谌上根本不乱。